Анализируя отчет МТС за 3 квартал , я высказал справедливые опасения о возможности компании платить большие дивиденды и устойчивости бизнеса, в целом. Недавно МТС провел День инвестора, на котором была озвучена новая стратегия, призванная помочь телекому пережить тяжелые времена с наименьшими потерями.

📢 Вашему вниманию, основные тезисы со встречи:

✔️ Планируют к лету выделить весь бизнес, не связанный с телекомом (банк, самокаты, медиа, цифровые сервисы и т.д), в отдельную дочку — «Экосистема МТС». На новую компанию приходится примерно 45% выручки. МТС будет выступать в роли холдинга, а экосистемный бизнес получит больше автономности.

✔️ Придется резать и переносить вперед часть расходов: капекс, M&A, вложения в убыточные проекты со слабой отдачей (умный дом, МТС Авто). Под нож попадают наименее приоритетные направления. Ключевые инвестиции в R&D и инфраструктуру связи остаются.

✔️ Сократится количество розничных торговых точек.

✔️ Дальнейший рост будет идти, в основном, за счет работы в B2B сегменте, на смежных с телекомом рынках.

( Читать дальше )

✔️ Если исходить из актуальной политики компании и заявлений менеджмента, то МТС по итогам года должна выплатить минимум 35 рублей дивидендов на акцию. При текущей цене в 170 рублей, доходность составит аж 20%! Это очень много, даже с учетом коррекции на рынке и высокой ставки. Обычно такая аномальная форвардная доходность сигнализирует о высоких рисках сокращения/отмены дивидендов или рисков для бизнеса в целом. И у эмитента как раз такой случай.

📊 Финансовые результаты за 3 квартал 2024:

📈 Выручка прибавила 15,3% г/г. Доходы основного бизнеса растут сопоставимо с инфляцией, на 8,6% г/г. А главным драйвером остается банк, растущий на 39,5%.

📈 Операционная прибыль выросла на 11,3%. Темпы чуть ниже чем в выручке на фоне увеличения расходов на развитие экосистемы, которая продолжает развиваться. Аудитория экосистемы прибавила 2,5 млн клиентов г/г и достигла 16,8 млн чел.

❗️Проблемы МТС продолжают проявляться, когда мы смотрим на строчки чистой прибыли (-88,8% г/г) и свободного денежного потока (который отрицательный даже по итогу 9 месяцев). Становится понятно, что выплатить дивиденды компания сможет только в долг. О нем мы и поговорим дальше.

( Читать дальше )

🚀 К акциям Системы в последнее время было приковано много внимания на фоне IPO Элемента и МТС банка. Размещения поспособствовали росту котировок. История на этом, скорее всего, не закончится: на биржу могут выйти еще несколько дочек: Степь, Медси, Биннофарм и Космос. Поэтому, если вы верите в то, что бум IPO не иссякнет в ближайшие два года,акции Системы могут быть интересны под эффект от предстоящих размещений.

❓Но есть ли в акциях данного эмитента инвестиционный интерес, не связанный с разгонами под IPO? Сможет ли компания в будущем возвращать деньги акционерам? Сегодня мы попробуем ответить на этот вопрос.

📊 Рассмотрим отчет МСФО за 1 квартал 2024:

✂️ Начнем с того, что отчет вышел в сокращенной форме, поэтому не всю важную информацию удалось узнать.

📈 Выручка выросла на 24,7% г/г до 272,9 млрд руб., OIBDA прибавила 7,2% до 69,7 млрд руб. Главный вклад в рост выручки внесли МТС #MTSS (+23.9 млрд руб.) и Эталон #ETLN (+8,8 млрд руб.). Остальные активы пока имеют гораздо меньшее влияние на консолидированный результат Системы.

( Читать дальше )

 На рынке сложились худшие условия для бизнеса компании. Во-первых, ключевая ставка находится на отметке в16%, что неминуемо приведет к росту расходов на обслуживание долгов. Во-вторых, одна из дочек (Сегежа #SGZH), испытывает серьезные трудности и вместо генерации кэша холдингу, оттягивает часть средств на себя. В третьих, основной генератор денежных средств — МТС #MTSS тоже не в лучше форме и в 4 квартале стоимость обслуживания кредитов у него подрастет. И это без учета введенных санкций против самой Системы.

❓ Что ожидает бизнес в следующем году и как удалось пережить 9 месяцев текущего года, попробуем сегодня разобраться.

☝️ Рассматривать выручку, OIBDA и чистую прибыль особого смысла нет, это просто консолидированные данные по всем дочерним обществам. Сама АФК Система ничего не производит, она получает денежные потоки от компаний, которыми владеет, и перераспределяет их.

💰 Но, помимо денежных потоков, у холдинга есть долговая нагрузка, предлагаю с нее и начать. На конец 3 квартала финансовые обязательство корпоративного центра составили 231,1 млрд руб. Это ниже уровня конца 2022 года примерно на 10%, но сумма по-прежнему существенная.

( Читать дальше )

В последнее время новости о предстоящих первичных размещениях акций выходят быстрее, чем успеваешь их читать. При этом, один из главных поставщиков качественных бумаг на рынок — АФК Система, продолжает отмалчиваться. В запасе у холдинга сидят 3 потенциально готовых кандидата на IPO (Медси, Биннофарм и Степь), а также еще несколько более мелких непубличных активов.

📣 Сам Владимир Евтушенков (главный акционер АФК) не так давнозаявлял , что размещения будут, но уже в 2024 году. Возможно это и к лучшему. По крайней мере видно, что Система не пытается продать свои активы всем подряд пока на рынке ажиотаж, а подходит к вопросу размещения более обстоятельно.

📊 Что касается текущих финансовых результатов холдинга — тут все стабильно. И до начала периода размещений мы, скорее всего, никаких резких движений не увидим.

📈 Выручка в 1 полугодии выросла на 13,1% г/г. Наибольший вклад в рост показателя вносят результаты МТС (доходы которого растут медленнее инфляции), а также Эталона и Агрохолдинга Степь. Система по-прежнему сильно зависима от денежных поступлений со стороны МТС. Фактически сейчас судьба всего холдинга зависит от одного телекома. В перспективе ситуацию могут немного улучшить новые бизнесы, после выхода на IPO, но там пока остается открытым вопрос оценки этих активов.

( Читать дальше )

АФК Система опубликовала итоги 1 квартала. Какие выводы можно сделать из отчета?

📌 Компания продолжает наращивать долговую нагрузку. Чистый долг корпоративного центра увеличивается каждый квартал. Год к году рост составил 12,9%. Холдинг продолжает приобретать новые активы в кредит, пока ситуация это позволяет. Вдолгую такая стратегия может сработать, однако инвесторам хотелось бы видеть отдачу от их вложений уже сейчас или, по крайней мере, получить уверенность в том, что эта отдача вообще когда-либо начнется.

📌 Текущие темпы роста бизнеса не впечатляют. Выручка растет на 7% г/г, OIBDA на 12,9%. Ключевой актив Системы — МТС #MTSS, уже давно испытывает трудности с масштабированием бизнеса, а в этом году большие проблемы свалились еще и на Сегежe, у которой сократилась выручка и обнулилась OIBDA. Ситуацию спасает Ozon и несколько непубличных бизнесов, о которых мы еще поговорим.

📌 В условиях отсутствия бурного роста бизнеса, на серьезную отдачу на капитал рассчитывать не приходится. Размер дивидендов по итогам 2022 года составил всего 0,41 рубля на акцию, что к текущей цене дает около 2,5% доходности. Мягко говоря, не густо. И, по заявлениям Владимира Евтушенкова, Система в ближайшие годы выплаты наращивать не будет.

( Читать дальше )

📊 АФК Система отчиталась по итогам 3 квартала. Выручка выросла на 9,2% г/г, OIBDA сократилась на 9,2%. Результаты квартала оказались куда более слабыми, чем в первом полугодии, но по итогам 9 месяцев сохраняется рост выручки на 17,6% г/г и рост OIBDA на 16,1%. Чистая прибыль с точки зрения анализа финансового состояния холдинга не очень показательна, так как на нее сильно влияют бумажные переоценки.

📉 Сложная экономическая и политическая ситуация негативно сказалась на результатах основных «дочек» Системы:

📞 Выручка МТС #MTSS в 3 квартале выросла всего на 0,8% г/г, а OIBDA и вовсе снизилась на 1,7% на фоне падения продаж гаджетов в салонах связи. Скорее всего, несмотря на слабые результаты, МТС останется главным источником финансирования для Системы. Запас прочности пока небольшой, но пока ещё есть.

🌲 Самой пострадавшей компанией в 3 квартале стала Сегежа #SGZH, которая испытала на себе снижение продаж и маржинальности из-за закрытия европейского рынка и более остро встал вопрос поиска новых рынков сбыта. Дополнительным фактором, занизившим маржинальность, стал крепкий рубль. По итогам квартала выручка Сегежи снизилась на 6,1% г/г, OIBDA на 75,4%. Все это отразилось на консолидированном результате Системы. А также стало очевидно, что получить дивиденды от Сегежи в 2023 году, скорее всего не получится.

( Читать дальше )

Для меня это уже была 7я по счету конференция (кстати, эмблемка в профиль еще раздается?🧐 ), ни разу не пожалел, что посетил ее. Одновременно с этим видно развитие, с каждым годом организация мероприятия становится более интересной и растет количество зрителей, в этот раз было около 850 человек.

📝Давайте тезисно пробежимся по основным моментам:

📌Надежного инструмента для покупки безналичной валюты в РФ нет, только зарубежные банки. Здесь сошлись все брокеры во мнении, Максим Орловский и я 🧐.

📌Некоторые брокеры высказались за запуск CFD на иностранные ценные бумаги (контракт на разницу цен). Для инвесторов это возможность поторговать любимый Apple, без прямого владения акцией и дивидендов. Я лично особого смысла в этом не вижу, но желание брокеров понятно – «любой каприз за ваши деньги» ©.

📌 Депозитарий хранения акций с Гонконгской биржи на СПБ бирже не раскрыт, боятся, видимо, озвучивать, чтобы не заблокировали. Но для желающих покупать китайские акции через СПб биржу важно этот момент выяснить, пока известно лишь то, что это не Euroclear и не ClearStream.

( Читать дальше )

Одна из самых волатильных историй на рынке РФ. В 2014 году спикировала с 48 руб. до 6 руб., а в 2019 году с 8 руб. за 2 года выросла до 37 руб. Одна из лучших историй в моем портфеле, которая за 5 лет принесла около 230% с учетом текущей позиции. Чего мы можем ожидать от нее дальше?

Компания является холдинговой и имеет доли в ряде других крупных бизнесов, которые у большинства уже на слуху, МТС, Медси, Степь, Сегежа, Бинофрам, Ozon, Эталон и прочие… АФК известна тем, что из всех своих компаний, после их перехода в зрелую стадию, начинает качать дивиденды. МТС, Детский мир, Эталон и даже Сегежа являются подтверждением.

Финансовые результаты компании складываются из суммарных результатов всех ее «дочек». Сама АФК ничего не производит, только потребляет и имеет расходы корпоративного центра и долг. Поэтому, поступающие дивиденды идут частично акционерам, а частично на поддержание работы корпоративного центра и новые инвестиции.

Несмотря на относительно высокую долговую нагрузку корп. центра — 204,4 млрд. руб., упор по-прежнему делают на инвестиции, а не на снижение обязательств. Во 2 квартале увеличили долю в Эталоне, потратив на приобретение ГДР 7,9 млрд. руб. Но по факту можно сказать, что просто обменяли на часть пакета в Бинофарм (продали за 7 млрд. руб. структуре ВТБ).

( Читать дальше )

Единственная компания в РФ, по которой ежеквартально идет какой-нибудь драйв. Напомню, что в данный момент Система владеет или имеет долю в следующих публичных компаниях:  МТС, OZON, Сегежа, Эталон, а среди ключевых непубличных активов — Степь, МЕДСИ, Бинофарм.

С высокой долей вероятности в 2022 году мы увидим очередные IPO дочек, таких, как Степь или Медси, а может и Бинофарм, если будет позитивная рыночная конъюнктура.

Давайте взглянем на результаты 1 кв. 2021 года:
✓ Выручка Группы выросла на 8,4% г/г до 171,5 млрд. руб.
✓ OIBDA(скор) выросла на 6,1% г/г до 56,9 млрд. руб.
✓ Убыток в доле АФК «Система» составил 2,4 млрд руб.

На рост выручки и OIBDA группы позитивное влияние оказал рост доходов МТС, благодаря росту потребления телекоммуникационных и финансовых услуг. Сегежа показала хорошие финансовые результаты на фоне роста цен на пиломатериалы, а Степь увеличила доходы по всем сегментам.



( Читать дальше )